節(jié)后以來,螺紋期貨持續(xù)強于現貨,期現基差持續(xù)縮小,截止本周四午后收盤,螺紋主力合約收3521元/噸,較昨日漲0．43%,期現基差僅為3元/噸,較節(jié)前最后一個交易日(1月23日)大幅縮小約300元/噸,螺紋主力期現貨已然達到平水狀態(tài)。筆者認為螺紋期貨強于現貨的格局或將轉變,后期無論是以期現同漲,現貨漲幅大于期貨,或者以期現同跌,現貨跌幅小于期貨的方式,螺紋現貨表現總歸將強于期貨。

節(jié)后螺紋期貨持續(xù)強于現貨的核心原因應是現貨市場受公共衛(wèi)生事件影響,需求恢復受阻,庫存持續(xù)高速累積,庫存壓力壓制現貨價格,現貨價格無力明顯上漲,而期貨市場憑借市場對延遲的需求或將在4、5月集中釋放的預期,頂住現貨的壓力及疫情的陰霾,逆勢上漲,并帶動現貨價格被動小幅上漲,且明顯強于現貨。

但隨著時間的推移,市場已然發(fā)生明顯變化。在國內抗疫大戰(zhàn)取得明顯成效的背景下,各地紛紛鼓勵下游復工,市場成交逐漸走上正軌,尤其是本周以來,Mysteel監(jiān)測的全國237家建筑鋼材主流貿易商每日成交量明顯高于上周,且本周三日度成交量節(jié)后首次站上20萬噸大關,雖有投機性需求存在,但不可否認,下游需求確是較前期有明顯好轉。目前已至三月中旬,無論是天氣明顯轉暖亦或是國內疫情已被良好控制,均利于下游施工,需求將進一步恢復。

在需求恢復的同時,近幾周庫存增幅也逐步趨緩,根據Mysteel最新調研數據,本周五大品種總庫存較上周僅增11萬噸,增幅明顯縮小,其中螺紋鋼總庫存增幅也明顯放緩。另外,近兩周五大品種表觀消費以每周150萬噸左右的增量恢復,而螺紋表觀消費也以70萬噸/周以上的增量恢復,本周五大品種表觀消費已恢復至850余萬噸,螺紋表觀消費也恢復至226萬噸。按照當前需求的恢復速度,庫存見頂趨勢基本確立,預計最早將于下周開啟去庫通道。

如上述分析,當需求恢復,庫存開始去化時,市場將由預期轉向現實。前期期貨強勢僅僅是借著疫情逐漸得以控制后需求爆發(fā)預期的東風。當現實到來,若需求如期集中爆發(fā),庫存高速去化,則現貨前期一直被庫存壓力壓制的情緒大概率釋放,開啟補漲行情,領漲期貨。而若需求未如市場之前報以極大期待地爆發(fā),那么預期被打破,期貨夢碎,在較大的預期差下,期貨或領跌現貨。兩種情況下,現貨表現或均將強于期貨。